广发证券：维持华润医疗买入评级目标价8.55港元PE为11/9.6/8.5倍

广发证券发布研究报告称，维持华润医疗买入评级，预计2021—23年归母净利润为4.49/5.13/5.8亿元，PE为11/9.6/8.5倍华润医疗具有丰富医院管理经验，通过持续并购+提升已有医院经营效率双轮驱动增长，参考可比公司估值同时考虑港股目前流动性偏弱，予22年18倍PE，目标价8.55港元

广发证券主要观点如下:

全国疫情控制有效，公司经营稳健增长。

局部地区疫情对公司总体经营影响不大，上半年尽管有广州疫情影响及京煤医院变为非并表医院导致利润贡献减少，公司成员医院的医疗业务收入仍实现同比14.5%的增长，公司归母净利实现同比8.8%的增长，下半年预计延续上半年增长态势，再加上淮阴医院并表的增量，预计利润增速好于上半年。

燕化医院官司尘埃落定，对公司有积极影响。

截至8月31日，41家上市券商全部披露中报。

根据公司近期公告，燕化医院IoT协议争议二审维持原判，并被裁定为终审判决主要裁决内容包括:燕化医院单方面解除协议行为无效，需支付1440万元违约金若对方不提起再审，则维持此判决

1)可获得违约金1440万元，且可追偿19年以来的供应链和管理费损失(参考18年燕化医院利润贡献约1.07亿元)，

2)表明IOT模式未被法律禁止，法律支持协议的有效性IOT模式是过渡模式，目前公司更多是收购为自有医院，此外也做了OT项目探索，输出管理能力，收取管理费

内生+并购的双驱增长策略不变。整体来看，行业延续了业绩高增长态势。41家券商上半年合计实现营业收入逾3000亿元，实现净利润近千亿元。。

华润医疗与华润健康管理团队已实现高度融和，形成1个团队2个平台，考核目标一致，有利于后续资产注入华润健康拥有约1.5万张床位，近期与广州工控健康达成合作，共同推进广钢新城医院项目(1200张床位，三甲综合医院)未来继续与华润健康协同推进央企优质项目落地，并购优质营利性综合医院，同时通过内部衍生及外部并购方式打造特色专科

风险提示:扩张进程不及预期，疫情对线下医院不利影响。

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